伊利股份(600887.CN)

伊利股份(600887):营收增速稳健 收购澳优强化奶粉业务基础

时间:21-11-06 00:00    来源:国联证券

事件:

公司发布2021年三季报,年初至今实现营收846.74亿元,同比+15.19%;归母净利润79.44亿元,同比+31.87%;Q3单季度实现营收283.81亿元,同比+8.48%,归母净利润26.22亿元,同比+14.56%,营收增长符合预期。同时,公司27日公告,公司通过子公司收购澳优乳业,完成后持股34.33%。

投资要点:

营收符合预期,原料价格上涨影响可控

公司营收表现良好,分品类看前三季度液奶/奶粉/冷饮业务分别实现营收647.16/116.69/69.47亿元,同比+12.96%/+24.55%/+15.13%,奶粉业务表现优异。分区域看,华北/华南/其他地区同比+18.19/+14.79%/+12.30%,华北地区增速领先。成本端,由于原奶、包材等价格上行导致Q3毛利率环比小幅下滑0.59pct,公司通过品类优化,降低成本上行影响。同时由于价格战减弱,公司销售费用率小幅降低,Q3净利率9.41%,同比增1.19pct。

收购澳优,强化奶粉业务根基

短期来看,公司收购澳优后,两者优势互补,进一步强化公司奶粉业务基础。澳优产品定位高端,海外奶源丰富,强化伊利在高端品类的竞争力;伊利在国内渠道优势能加速导入澳优产品,提升终端渗透度。根据欧睿国际数据,公司收购澳优后预计婴儿奶粉市占率将达到12.5%,位居行业第三。

定位健康食品提供者,目标2030年全球乳企第一长远来看,公司在立足乳制品业务基础上,不断尝试进入健康饮料行业,未来定位健康食品提供者。公司当前推出产品已涉及包装水/功能饮料/健康饮品等细分品类。新品打造思路契合近年主流的健康理念,目标客群较传统乳品消费群体进一步扩大,与乳品业务形成互补。我们认为公司依靠其规模、品牌、渠道等优势,未来有望将饮料业务打造为成长第二极。

盈利预测

维持盈利预测,公司2021-2023年EPS为1.45/1.68/1.93元,对应当前股价PE为28/24/21倍,参考SW乳制品行业可比公司2022年平均PE25倍,公司作为龙头享有提价,予以29倍估值,目标价48.72元,维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、原奶价格上行、新品孵化不及预期的风险。