伊利股份(600887.CN)

伊利股份(600887):营收稳健增长 “五强千亿”目标将近实现

时间:20-11-03 00:00    来源:中国银河证券

一、事件

公司发布2020 年三季报。前三季度公司实现营业收入737.70亿元,同比增长7.42%;归母净利润60.24 亿元,同比6.99%。第三季度,公司实现营业收入262.42 亿元,同比11.17%,归母净利润22.89 亿元,同比23.73%。

二、我们的分析与判断

疫情后常温奶需求旺盛,公司营收增速稳健。疫情激发普通群众对于健康的重视,常温奶二三季度相比一季度出现明显改善。二季度叠加补库存因素,实现高增长,三季度收入增速水平高于去年同期。我们预计亦高于乳业整体收入增速(我国乳制品行业上半年销售收入累计同比增长4.43%,伊利H1 收入增速5.29%)。

销售毛利率减低,净利率表现优异。前三季度公司毛利率37.0%,同比降低0.70PCT,第三季度毛利率为34.7%,同比降低1.3PCT,主因为原奶价格同比增长。前三季度的销售、管理、研发、财务费用率分别为22.61、4.56、0.44、0.14%,同比变化-1.05、0.22、-0.04、0.20PCT;其中,Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为20.44、4.73、0.47、0.07%,同比变化-1.38、0.24、-0.09、-0.36PCT。前三季度净利率为8.22%,同比-0.02PCT;其中Q3 净利润8.74%,同比增加0.88PCT。

市场持续恢复,预计顺利实现全年目标。根据尼尔森零研数据,公司前三季度在常温液态奶、低温液态奶、婴幼儿配方奶粉的市占率分别为38.8、15.2、5.9%,同比+0.8、0.2、-0.3PCT,反映出公司液态奶产品市占率的提升。前三季度,液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品营收占公司总营收的比重为78.6、12.9、8.3%,同比增速为2.2、40.2、10.65%,奶粉及奶制品呈现出明显恢复态势,其中一个主要原因是国外疫情严重,为国内奶粉及奶制品创造较好发展机会。公司2020 全年目标是970 亿,目前已完成737.7亿元,我们预计公司可顺利实现全年目标。

三、投资建议

我们预计公司2020-2022 年营业收入976.85、1094.26、1209.82 亿元,归母净利润75.56、85.95、96.60 亿元,对应EPS为1.24、1.41、1.59 元(当前PE 倍数为36、31、28),“推荐”评级。

四、风险提示

市场竞争加剧的风险、原材料上涨带来成本上升的风险、营销进展不达预期的风险。