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伊利股份(600887):营收利润双增长 向千亿目标稳步迈进

发布时间:2019-11-01    研究机构:天风证券

事件:

伊利发布三季报,19 年前3 季度实现营业收入685.17 亿元,同比增长12.61%;归母净利润56.31 亿元,同比增长11.55% ;归母扣非净利润52.64亿元,同比增长12.29% 。经营活动产生的现金流量净额62.03 亿元,同比下降20.23%。

点评:

1. 营收利润双位数增长,强势锁定“五强千亿”

公司19 年前3 季度实现营业收入685.17 亿元,同比增长12.61%;单3 季度实现营业收入236 亿,同比增长10.39%;归母净利润18.5 亿,同比增长15.49%,扣非归母净利润17.45 亿,同增19.57%。今年乳业市场竞争环境激烈,乳业伊利前三季度实现高位双增长,强势锁定了“五强千亿”目标,未来伊利还将继续以健康战略杠杆,加速全球健康生态圈的建设。

2. 龙头优势显著,通过产品结构升级和费用灵活投入保持稳定增长

公司前三季度综合毛利率37.69%,较去年同期减少0.02pct;公司前三季度销售费用率23.66%,同比减少1.34pct。在原奶价格上升的情况下,伊利能够通过产品结构升级和费用的灵活投入消化上游成本的提高,保持利润的合理增长,同时以更高端,更有品质的产品去赢得消费者的喜爱。根据凯度调研数据显示,伊利“金典”“安慕希”“畅轻”“每益添”“Joy Day” “金领冠”“巧乐兹”“甄稀”等重点产品销售收入同比增长15%,其中核心单品金典同比增长22%。

3. 创新产品快速发展,健康饮品事业部未来发力

2019 年上半年公司推出了“NOC 须尽欢鲜果活菌冰淇淋”“金典娟姗纯牛奶”“金领冠塞纳牧有机婴幼儿配方奶粉”等一系列高端新品后,近期伊利集团正式跨界矿泉水行业,推出中高端矿泉水产品“inikin 伊刻活泉”,并在秋糖上启动招商,吸引了大量经销商的目光。我们认为未来伊利健康饮品领域的持续布局将有效拓展公司外延,引领公司像达能一样成为世界级综合性健康食品集团。

盈利预测:

考虑到行业竞争激烈,上游奶源价格波动,集中度持续提升,我们维持公司营业收入预测,19-21 年收入为908、1,017、1,109 亿元;考虑股权激励费用摊销,将19-21 年净利润预测由71.5、82.4、94.7 亿下调为71.5、75.5、83.8 亿,考虑到上游供给紧张,龙头业绩弹性更强,市场份额持续提升,我们给予20 年30 倍市盈率,目标价为37.2 元。

风险提示:国际化不及预期,食品安全问题,拓品类不及预期

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