伊利股份(600887.CN)

食品饮料行业研究:板块抗风险能力凸显,期待中秋国庆旺季表现,维持“买入”评级

时间:20-09-14 16:00    来源:格隆汇

机构:国金证券

评级:买入

投资建议

受市场环境影响整体回调,板块表现出较好抗风险力。本周行业整体呈现普遍下跌,食品饮料行业跌幅-3.75%,排名中间。近期回调主要受整体市场环境的影响,整体食品饮料行业,尤其白酒板块表现出不错的抗风险性。短期行业建议关注:白酒板块旺季的表现,今年旺季双节合并增强了节日效应,且上半年疫情严重影响宴席需求,下半年回补效应明显;厂商方面亦对旺季表现出较强信心,库存状况良好。中长期行业建议关注:调味品、啤酒和乳制品板块的高端化趋势,市场消费升级趋势明显,龙头企业高端化进程稳步推进;休闲食品板块细分领域龙头显现规模效应和领先优势,头部企业在产品、品牌、渠道、运营效率、成本控制等层面会逐步形成护城河。

白酒:酒企积极布局中秋旺季,龙头企业优势凸显。近期我们对白酒渠道及公司进行一系列跟踪调研,行业基本面环比改善,中秋需求同比向好,龙头业绩逐步加速,继续坚定看好。9 月中秋序幕开启,宴席及餐饮需求基本恢复正常,批价稳中向上,库存处于合理偏低状态。参考 20 年企业经营目标,及假设 21H1 需求恢复至 19H1,预计 20H2-21H1 龙头酒企需求环比加速。龙头业绩逐步加速,名酒未来积极注重消费者培育,固化中高端消费群体。建议调整中布局,继续坚定看好龙头白酒,关注改革的次高端酒。

啤酒:中长期龙头啤酒逻辑不变,全年业绩稳步回升可期。1)受暴雨天气影响啤酒产量放缓增长,但龙头经营相对稳健。渠道调研反馈,7-8 月华润销量基本持平;青啤销量预计个位数下滑;珠江啤酒销量同增 4-5%。2)当前夜场需求仍有一定限制,后续有望加速恢复,中高端产品有望放量。3)中长期看,吨价、毛利率上行+经营效率改善促进边际利润加速提升。华润关厂增效的红利正逐步释放,规划 3-5 年内高档啤酒的份额追平百威,建议关注 10 月买店费用的具体投放情况。

调味品:赛道确定性强,下半年改善空间较大。疫情红利消退后,调味品企业本身亦具备成长性,头部品牌的成长点在于品类扩张和渠道扩张,新兴细分领域领军品牌的成长点在于渠道渗透和品牌推广。根据渠道调研,龙头海天目前在 B 端的库存在 2-3 个月,C 端的库存约 1 个半月,处于良性水平。公司计划再继续推进醋、耗油等产品,预计耗油未来增速会保持在 30%以上。建议关注龙头海天味业、中炬高新的品类扩张。

休闲食品:行业空间大、格局分散,利用领先优势可塑造自身护城河。休闲零食规模已破万亿,目前行业竞争格局分散,但部分龙头已构建起护城河。绝味率先完成全国化布局,规模优势凸显,并积极探索品类和业态扩张。洽洽食品坐稳瓜子领域的龙头,每日坚果业务目前市占率第二。洽洽凭借在采购和生产环节多年的耕耘,产品品质保障力度强,强调“锁鲜”技术占领消费者心智。公司蓝袋瓜子和每日坚果持续放量,2019 年来线上渠道增速超过线上三巨头。建议关注细分领域龙头企业绝味食品、洽洽食品。

乳制品:需求回暖、两强竞争趋缓、结构升级,具备边际弹性。乳制品行业的成长确定性高,当前两强竞争格局放缓,费用投放逐步改善,目前高端奶、低温奶的市场份额逐步提升,产品结构升级成为新的赢利点。以上主逻辑在中报业绩中也得到验证。根据渠道调研,伊利、蒙牛 7-8 月的动销情况环比改善明显,光明低温产品 7-8 月保持 27-28%高速增长,下半年业绩存在边际改善空间。建议关注标的伊利股份(600887)、澳优乳业。

风险提示:宏观经济下行风险/疫情持续复风险/区域市场竞争风险。